游家仁的部落格

中國經濟似乎正在演示墨菲定律（Murphy’s Law）：任何可能出錯的事情都出錯了。

在過去的五個月裡，壞消息接二連三，暴露出房地產開發商和地方政府償付能力的結構性問題，而瀕臨崩潰的房地產業占中國GDP的四分之一以上。作為中國經濟增長的另一引擎，出口自3月份以來也出現了同比加速下滑。

此外，專家表示，中國的人口老齡化和消費者信心低迷都預示著中國經濟將在十年內停滯不前，經濟增長速度勉強超過零的風險確實存在。

中國經濟放緩對美國的影響有多大？專家們的共識是：影響有限。

牛津大學中國中心助理研究員、瑞銀集團（UBS，瑞士最大的銀行機構和全球最大的私人銀行）前首席經濟學家喬治‧馬格努斯（George Magnus）在一封電子郵件中 :「中國的經濟困境對全球的影響雖然有限，但仍然顯著。」

他說，「這是有限的，因為我不認為中國會引發金融市場傳染病，除非中國政府讓人民幣像石頭一樣下沉，而這是不會發生的。」他補充說，除了大宗商品出口國之外，世界對中國房地產的風險敞口並不大。

美國外交關係委員會高級研究員布拉德‧塞瑟（Brad Setser）也認為，中國經濟放緩影響美國的主要渠道是匯率。

他估計，人民幣兌美元貶值10%，或實際匯率（兩種貨幣之間名義匯率和價格差異的淨效應）下降10%，將拖累美國GDP下降0.5%。

作為參考，根據被稱為「央行的央行」的國際清算銀行（Bank for International Settlements）的數據，人民幣實際匯率在1月至7月間貶值了約8%。

馬格努斯對《大紀元時報》說，「我的結論是，如果中國保持貨幣穩定，並通過內需（實現）復甦，對美國的影響不大。如果中國通過出口（實現）復甦，同時大幅貶值（人民幣），我認為就會造成嚴重拖累。」

在馬格努斯看來，影響顯著的一面包括中國經濟走弱會造成進口減少從而對全球經濟增長造成拖累，以及中共政權可能「在國際關係上採取更加強硬姿態」從而導致「在台灣或南中國海問題上的全球緊張局勢加劇」。

受中國經濟影響的渠道來自兩個經濟體的重疊領域：金融市場和進出口。

經濟學家保羅‧克魯格曼（Paul Krugman）估計，美國在中國的直接投資和證券投資總額略高於5000億美元。通過將這一數字與價值約為五倍的美國辦公樓（2.6萬億美元）（的潛在危機）進行比較，他發現美國受潛在的中國經濟危機影響的規模「小得出奇」。

對出口的總體影響也不大。

美國對中國房地產市場的敞口很小，因為美國並沒有向中國建築公司出口大量的銅、鐵礦石或其它商品。

美國商務部工業與安全局（Bureau of Industry and Security, BIS）的數據顯示，2022年，美國對華出口總額為1538億美元，約占美國對全球2.1萬億美元出口總額的7.5%。同一份文件還稱，2022年美國對中國的銅、鐵和鋼材出口額約為45億美元，占對華出口總額的3%。

然而，美國農產品出口商，尤其是去年占美國對華農產品出口額近一半（164億美元）的大豆種植者，將感受到中國需求疲軟帶來的衝擊。

塞瑟說，「整個經濟對中國的出口量並不大」，並指出，一些特殊行業的情況有所不同，「因此，如果你對中國經濟增長5%和中國經濟不增長之間的影響進行標準估算，你會發現對美國出口的總體影響並沒有多大。」

他補充說，中國的銀行從世界上借的錢不多，它們主要在中國國內融資和放貸，因此，他發推文稱，「中國銀行的損失是中國的問題，而不是世界的問題。」

中國經濟增長放緩意味著美國的進口成本和消費品價格下降。

位於紐約的全球投資諮詢公司雅丹尼研究（Yardeni Research）的總裁愛德華‧雅丹尼（Edward Yardeni）指出，從生產者角度衡量通貨膨脹指標的中國生產者價格指數（Producer Price Index, PPI）往往是美國同類指數的領先指標。

7月份，中國正式陷入通貨緊縮，居民消費價格指數（CPI）同比出現負增長，（中國）生產者價格指數（PPI）連續第10個月同比下降。

雅丹尼 :「如果中國出現通貨緊縮，那麼這可能會讓我們在美國不陷入經濟衰退的情況下讓通脹率降下來。」他補充說，部分影響已在美國零售價格和生產者物價指數（PPI）下降中顯現了出來。

美國的核心通脹率，即扣除食品和能源後的總體CPI，已從9月份的6.6%降至7月份的4.7%。不包括服務的商品PPI已從1月份的1.3%高點回落至7月份的0.1%，中間有三個月出現過負值。

雅丹尼補充道，「因此，從這個意義上說，中國經濟的痛苦對美國經濟來說是一種收益，因為我們不需要通過經濟衰退來降低通脹。」

塞瑟認為，來自中國的進口成本的降低可能會導致對中國的更多依賴。他補充說，「這減弱了《降低通脹法案》試圖在特定領域減少美國對中國依賴的部分影響；人民幣疲軟鼓勵美國所有未受益於《降低通脹法案》具體條款的行業直接或間接地更加依賴中國的供應。」

儘管美國從中國的進口額占總進口額的比例從2016年的21.6%降至2022年的16.5%，降幅達到5368億美元，但是美國仍通過世界其它地區間接從中國進行採購。

因此，在塞瑟看來，與中國經濟放緩不同，中美脫鉤對美國經濟的衝擊仍超出正常調整範圍。

然而，英國智庫亨利‧傑克遜學會（Henry Jackson Society）的中國經濟專家克里斯托弗‧鮑爾丁（Christopher Balding）認為，中國經濟放緩對美國經濟的影響有限，這表明中美脫鉤不會帶來災難性後果。

他對《大紀元時報》說，「我並不是說這會毫無痛苦或無需調整，但這根本不是許多人所描述的那種驚天動地的大事件。是的，經濟放緩和脫鉤是兩個不同的問題，但如果放緩的影響很小，那麼脫鉤的影響也會很小。」

他認為，美國從中國進口的商品要麼是那些可以很容易地從其它國家採購的商品，如T恤衫，要麼是那些至少需要部分轉移到其它國家的商品，如半導體和電子產品。

人們為什麼會認為美中脫鉤將帶來翻天覆地的變化？鮑爾丁說，這可能是因為人們幻想著被中國共產黨選中致富。

他說，「中國共產黨做得不錯，給每個人的糖果都剛剛好，所以他們總是想要更多，總是認為中國會改革，會讓他們進來，儘管他們從來沒有這樣做過，所以每個人都一直在期盼著。」

「但現實情況是，如果中國出現經濟問題，美國和中國的經濟確實沒有交織到足以引發重大問題的地步。」