游家仁的部落格

英國《經濟學人》指出，由於中國對於外商的吸引力大不如前，上海外商大量流失，留下來的人也在密切關注跨國公司高層動向。2022年，中國實施嚴苛的防疫清零政策，對經濟帶來巨大影響，目前中國經濟正陷入困境，跨國投資規模減弱，也有外企遭到當局打壓。

根據英國《金融時報》9月25日報導，日本野村國際駐香港的中國投行業務主管王仲何（Charles Wang Zhonghe）被禁止離境。知情人士透露，王仲何已通知雇主，他不能返回香港，也不能離開中國，正在配合中國有關部門的調查。

今年稍早，中國政府突襲搜查美國顧問公司凱盛融英（Capvision）的辦事處，也拘留了盡職調查公司美思明智集團（Mintz Group）的中國員工；加上中國通過新版「反間諜法」等原因，許多外國投資人已取消或推遲前往中國的計畫。

《經濟學人》指出，在許多方面都可以看到清零政策帶來的影響。例如，許多大飯店員工的英語能力不如之前，以及許當地員工因多年來無法出國，沒有機會與外國的同儕、工程師和科學家進行互動。有在中外企感嘆，與幾年前相比，中國大批訓練有素的員工，似乎沒有做好與其他國家交往的準備。

中國政府與外國投資人之間的溝通更加不順暢。當地官員不太願意與來訪的投資人進行公開討論，多數外國人的詢問都只得到制式化答案。在中國政府對資料和其他資訊的跨國分享實施新規，為外企帶來巨大法律風險的情況下，中國這種消極的態度無疑是雪上加霜。

基於上述原因，來中國的外國人數量減少，中國旅遊業仍處在低迷狀態。《經濟學人》指出，今年上半年與疫情之前的2019年同期相比，搭乘中國國際航班入境中國的旅客數量下降逾4分之3，今年幾乎沒有西方遊客來中國。與2019年同期相比，今年第2季美國團客驟減約99%。

商務人士來中人數也少了許多。2022年，由於中國收緊簽證發放，並且要求最多3週的隔離，前往中國的商務旅行幾乎完全停滯。根據中國國家外匯管理局今年8月發布的數據顯示，外企在第2季對中國的直接投資總額49億美元，年減87%，是自1998年開始記錄以來最大降幅。

在中外企正重新評估中國市場。上海美國商會日前發布最新調查顯示，在受訪的325家會員企業中，約52%對未來5年在中國的業務前景持樂觀態度，創1999年開始調查以來的最低水準，而在2021年，這個比例還高達78%；約40%的美企公司表示，正在將投資轉移到其他地方或計劃這樣做。

《經濟學人》引述上海美國商會指出，2023年本應是投資人信心和樂觀情緒反彈的1年。但這種反彈根本沒有出現，相反的，商業情緒持續惡化。

大規模資金從中國股債市撤離，正削弱中國在全球投資組合的市場影響力，並加速該國與世界其他地區脫鉤。

彭博根據中國人民銀行最新數據估算，截至今年6月底，外資持有的中國股債部位已從2021年12月的最高點減少17%，或1.37兆人民幣，這還是在中國股市8月出現紀錄性的120億美元資金外流之前。

資金的出逃與中國經濟因多年防疫清零措施、房市危機以及與西方持續緊張而下滑不謀而合，美國銀行最新調查顯示，相關疑慮使「避開中國」的主題，成為投資人最堅定的信念之一。自2020年底以來，參與香港股市的外資下降逾3分之1。

法巴資產管理亞洲與全球新興股市主管陳志凱指出，「外國人只能認賠」，他說，投資人對中國的房市與消費支出的低迷感到焦慮，「這些方面的失望導致許多外國投資人重新思考對中國的曝險」。

儘管中國經濟的疲軟一度被認為拖累全球其他地區，特別是新興市場的表現。不過今年顯然並非如此，MSCI中國指數今年以來已下跌7%，可能連續第3年下挫，創逾20年來最長跌勢。更廣泛的MSCI新興市場指數則上漲3%，因投資人追逐印度、拉丁美洲等市場的獲利。

隨著中國致力實現供應鏈自主以及美中關係惡化之際，該分歧使其他市場不太容易受到中國跌宕起伏的影響。除了經濟脫鉤之外，另一因素是人工智慧的榮景提振美國、台灣等市場表現，但卻對中國股市助力不大。中國在新興市場指數中的權重，已從2021年底的逾30%降至約27%。

與此同時，將中國從新興市場投資組合中剔除的策略增長快速，排除中國的股票基金推出量已創年度新高。MercedCER投資長潘坦卡（Gaurav Pantankar）說，「中國的風險是多重的：地方政府融資平台、房屋供給過剩、扶養比、法規不確定、地緣政治孤立等；相較之下，其他新興市場的投資機會卻存在於各方面」。